資金面寬松 凈回籠延續

12日上午，央行公開市場操作繼續停做，200億元逆回購到期回籠，為連續第4日凈回籠。市場資金面仍不改月初以來的寬松態勢，貨幣市場利率保持低位運行，短端小幅走低。市場人士表示，短期資金面寬松，料央行繼續開展流動性“削峰”操作，下周在稅期高峰和MLF到期影響下，央行重啟資金投放仍是大概率事件。

　　操作繼續停擺

　　12日，央行公開市場操作繼續停擺。央行公告指出，目前銀行體系流動性總量處于較高水平，可吸收央行逆回購到期等因素的影響，當日不開展公開市場操作，延續了近期一貫的說法。

　　12日有200億元央行逆回購到期，在央行未進行對沖的情況下，全部實現凈回籠，為近期連續第4日凈回籠資金。自3月20日以來，央行通過公開市場操作渠道凈回籠的資金總額已達到5900億元。

　　連續的凈回籠，對應著持續寬松的資金面。雖然從3月下旬開始，央行公開市場操作力度大幅下降，主要通過逆回購到期對流動性進行“削峰”，但近期市場資金面仍較為寬松，貨幣市場利率進一步下行。

　　4月12日，各期限Shibor繼續全線下行，具有指標意義的3個月Shibor最新報4.1990，較前值跌1BP，是3月12日以來的連續第23次下跌，累積下行54.2BP，回到2017年2月份位置。

　　質押式回購利率方面，12日，短期回購利率繼續走低，隔夜回購利率DR001跌1BP至2.55%，代表性的7天期回購利率DR007跌1BP至2.69%，14天和21天期回購利率則有所反彈。交易員稱，昨日市場資金面全天寬松，各期限資金均供大于求，需求很快得到滿足。

　　據統計，年初以來，貨幣市場利率中樞水平不斷下移，4月至今DR001、DR007算術均值分別為2.51%、2.72%，較一季度水平再分別下行9BP和12BP。

　　下周料重啟資金投放

　　“周五不會再開展操作。”市場人士表示，本周只剩下200億元央行逆回購到期，回籠量小，且短期流動性較為充裕，預計央行將繼續暫停公開市場操作，但預計隨著稅期高峰來臨，下周央行將適時調整公開市場操作。

　　4月份是傳統的稅收大月，過去幾年4月份財政存款凈增量多超過5000億元，相應會回籠一部分流動性。從過去一年情況看，財政收稅與支出對流動性的影響加大，每逢季度第一個月更是如此。考慮到節假日因素，4月份稅期高峰或在18日前后出現，下周將是擾動最大的時期。

　　另外，4月以來，政府債券發行放量，政府債券發行也會暫時性提升財政存款增量。由于今年一季度地方債供給明顯少于上年同期，積累了一定的供給壓力，二季度地方債發行放量的態勢比較明確。而本周財政部發行5期合計超過1400億元的儲蓄國債和記賬式國債，國債發行規模也明顯增加。

　　過去一年多，央行一般在每月中旬開展較大力度公開市場操作，每月下旬及上旬則以凈回籠為主，很大程度是為對沖財政收入與支出的影響。因近期資金面持續寬松，且4月節假日因素導致稅期延后，央行至今仍在實施凈回籠，但預計隨著下周稅期因素影響加重，市場將面臨一定收緊壓力，央行仍將適時調整公開市場操作方向和力度。另外，本月17日有3675億元MLF到期，央行在下周初開展續作沒有懸念，且將對利率進行追加調整。

備注：數據僅供參考，不作為投資依據。