山雨欲來 鎳價何時將迎來轉機

進入8月，滬鎳震蕩偏弱，8月1日滬鎳收盤132250元/噸，而截止8月14日，滬鎳收盤127240元/噸，跌幅3.79%，波動性明顯收窄。當前鎳價企穩主要是受宏觀及產業雙重擠壓影響，但我們也看到這樣的平衡正在悄然改變，未來鎳價波動性有擴大可能。一、鎳價波動性收窄原因分析目前鎳價波動性收窄的原因主要在于兩點，一點是宏觀未出現明顯指引；第二點在于產業端成本的支撐偏強，這就導致鎳價呈現明顯的區間震蕩。宏觀方面，近期宏觀指引偏弱，表現為內外宏觀均有走弱趨勢。然而近期美國CPI基本符合預期，這也就意味著降息逐步臨近的情況下大宗商品有一定走強的預期。從鎳來看，今年宏觀對于鎳價的指引一直偏強，在降息將臨的背景下不排除鎳價走強的可能。而第二點主要源于印尼礦端以及中間品的成本支撐。關于印尼礦端問題，目前印尼鎳礦內貿升水繼續上漲，礦端強勢的問題短期難以解決。而中間品方面，由于整體市場資源偏緊，加之鎳價低位運行，目前外采中間品利潤基本都處于盈虧平衡，短期鎳價下方價格堅挺。當然，礦端最為明顯支撐主要表現在鎳鐵端。對于鎳鐵及不銹鋼，近期鎳鐵與鎳價出現背離。而出現這種情況的主要原因是因為鎳鐵本身的基本面問題，在不銹鋼產量明顯上漲、鎳礦成本支撐的背景下，鎳鐵產業格局維持供偏緊。這就意味著鎳鐵整體價格難有下跌。當然，這種偏緊格局并非無法轉變。目前國內不銹鋼產業在高產量的壓力下，價格弱勢運行。在需求端沒有明顯上漲的預期下，8月鋼廠產量或不及預期。而一旦國內不銹鋼出現明顯減產，需求回落的背景下鎳鐵價格同樣會承受壓力。近期不銹鋼期貨價格連續回落，雖然不銹鋼成本端表現強勢，但供應過剩卻是目前不銹鋼的主要矛盾，單純從成本去判斷不銹鋼底部有失偏頗，我們認為目前不銹鋼將繼續維持偏弱運行，主要關注點在于庫存是否持續累積以及鋼廠何時調整生產。二、精煉鎳出口問題擾動短期鎳價回到精煉鎳產業，對于一級鎳的過剩已是老生常談的問題，在此不做過多闡述。對于2024年精煉鎳產業，更多的關注點仍在于出口端。在今年5月國內出口明顯增量之后，我們看到的是國內的一級鎳過剩向海外轉移。然而隨著出口利潤的收窄，預計整體出口量將有所回落，屆時國內一級鎳去庫的格局有望轉變。然而這不意味著短期鎳價將繼續走弱，由于2024年鎳價明顯下跌，海外高成本企業紛紛出現減產，而一旦國內出口走弱，海外格局將有明顯轉變，屆時配合降息等宏觀消息，LME鎳價有上漲的可能。而鎳作為有色品種外盤干擾度同樣較高，屆時就不能排除滬鎳在外盤拉動下呈現上漲態勢，出口利潤有擴大可能。
 三、未來鎳價走勢探討從中長期來看，鎳價整體依舊受到供應壓制。上述外盤收緊的情況雖對鎳價有所支撐，但隨著印尼精煉鎳新建產能投產，海外偏緊的格局將有所改善。且從宏觀來看，雖然本輪美國經濟相對韌性，但降息同樣意味著衰退，大宗商品壓力將在遠期不斷凸顯，這也就意味著，在四季度甚至更久的時間，鎳價整體依舊承壓。考慮伴隨著過剩量級的增加，我們預計鎳價在四季度仍將偏弱運行。綜合來看，預計短期鎳價低位整理，等待宏觀情緒的指導。臨近9月，隨著降息的臨近，預計鎳價將在外盤刺激下呈現震蕩態勢。四季度隨著精煉鎳過剩進一步增加，鎳價或重回下跌空間，價格偏悲觀。

備注：數據僅供參考，不作為投資依據。