鍺價狂飆遇上戰略升級！云南鍺業半年營收5.29億，衛星鍺片+半導體材料雙引擎驅動業績反轉

2025年8月21日，云南鍺業（002428.SZ）發布半年度報告，披露公司上半年實現營業收入5.29億元，同比增長52.1%，凈利潤達2214.98萬元，同比扭虧為盈，增速高達339.6%。這一顯著增長主要得益于產品結構優化與市場價格上行：除材料級鍺產品外，光伏級鍺片、紅外級鍺光學元件、光纖級四氯化鍺等產品銷量均實現提升，同時除紅外級鍺產品外，其余產品售價同比上漲。全球鍺價受供給收縮與需求增長影響持續攀升，國內鍺精礦價格一度突破18700元/公斤，較2023年低點上漲近90%，為公司業績提供有力支撐。

報告期內，云南鍺業戰略轉型成效顯著，逐步從傳統資源企業向高端科技材料平臺蛻變。衛星太陽能電池用鍺基板需求激增，推動光伏鍺片產能利用率提升至高位，目前公司正將光伏鍺片產能從50萬片/年擴至250萬片/年，預計2025年達產后將覆蓋全球30%衛星需求，市占率有望從20%躍升至50%。化合物半導體材料領域，磷化銦晶片通過華為認證后銷量快速攀升，該產品作為800G以上光模塊的核心材料，毛利率超40%，遠高于傳統鍺產品。此外，公司研發投入達4044萬元，同比增長85.7%，重點布局光纖級四氯化鍺、砷化鎵晶片等高端材料，持有專利94項，主導制定49項國家及行業標準，技術壁壘持續構建。

行業層面，鍺作為戰略性資源的地位進一步提升。2025年全球鍺市場規模預計達33.6億美元，2025-2033年復合年增長率3.69%，光纖通信（占40%）、紅外光學（占40%）、半導體（占10%）為三大核心領域。中國占全球鍺產量65%，云南鍺業以728噸鍺金屬儲量（占全國21%）構筑資源護城河，自給率達70%，顯著降低原材料波動風險。國家將鍺列為中美博弈關鍵礦產，出口管制政策強化價格支撐，2024年鍺價同比上漲90%，政策收儲預期進一步穩固價格中樞。

盡管業績反轉，云南鍺業仍面臨短期經營壓力。上半年經營活動現金流凈額-1.32億元，預付款項同比激增236.2%至1.12億元，主要用于鎖定鍺礦等原材料采購。一季度應收賬款同比增幅達51.14%，若下游客戶回款不及預期，可能產生壞賬風險。此外，若未來行業供給增加或需求放緩導致鍺價回落，可能削弱盈利增長動能。

展望未來，云南鍺業已形成"衛星+AI+軍工"多輪驅動格局。衛星鍺片項目2025年達產后預計新增年收入超10億元，磷化銦晶片隨800G光模塊需求爆發將持續放量，6英寸鍺單晶制備技術突破在即，可能進一步打開高端芯片市場空間。公司表示，當前戰略聚焦高端材料深加工，通過技術升級與市場拓展鞏固行業領先地位。

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