暴跌31.5%創(chuàng)公募紀(jì)錄！國(guó)投瑞銀白銀LOF估值調(diào)整背后，這些風(fēng)險(xiǎn)需警惕

2月2日晚間，國(guó)內(nèi)公募市場(chǎng)迎來(lái)一則重磅消息：國(guó)投瑞銀白銀期貨證券投資基金（LOF）更新凈值后，單日跌幅高達(dá)31.5%，直接刷新公募基金單日下跌歷史紀(jì)錄。當(dāng)晚，國(guó)投瑞銀基金緊急發(fā)布公告回應(yīng)，明確此次極端凈值波動(dòng)源于基金估值方法的臨時(shí)調(diào)整，核心目的是確保基金凈值能真實(shí)、公允反映底層資產(chǎn)的實(shí)際價(jià)值。

公告顯示，國(guó)投瑞銀白銀LOF的核心投資標(biāo)的為上海期貨交易所（上期所）掛牌交易的白銀期貨合約，在正常市場(chǎng)環(huán)境下，基金凈值估值均以當(dāng)日上期所白銀期貨結(jié)算價(jià)為核心依據(jù)，這也是行業(yè)內(nèi)同類基金的通行估值慣例。但近期白銀市場(chǎng)陷入極端波動(dòng)行情，國(guó)際主要市場(chǎng)白銀期貨價(jià)格單日波動(dòng)幅度急劇放大，已遠(yuǎn)超上期所白銀期貨的漲跌停比例限制。

據(jù)了解，上期所近期已對(duì)白銀期貨合約調(diào)整風(fēng)控措施，當(dāng)前白銀期貨相關(guān)合約漲跌停板幅度為16%，疊加保證金比例影響，理論最大單日跌幅約為17%。而同期國(guó)際市場(chǎng)表現(xiàn)截然不同，COMEX白銀期貨、倫敦銀現(xiàn)等核心交易品種近期單日跌幅多次突破25%，極端情況下一度接近35%，與國(guó)內(nèi)市場(chǎng)波動(dòng)形成巨大反差。這種市場(chǎng)分化直接導(dǎo)致原有估值方法出現(xiàn)明顯"估值滯后"問(wèn)題。

國(guó)投瑞銀基金在公告中以通俗案例解釋了這一偏差：假設(shè)國(guó)際銀價(jià)單日下跌30%，但受制于國(guó)內(nèi)17%的跌停限制，上期所白銀期貨僅能下跌17%。若基金此時(shí)仍沿用國(guó)內(nèi)結(jié)算價(jià)估值，賬面凈值將顯著"高估"實(shí)際資產(chǎn)價(jià)值，無(wú)法及時(shí)反映底層資產(chǎn)的真實(shí)公允價(jià)值。這種偏差不僅會(huì)誤導(dǎo)投資者判斷，若此時(shí)有投資者贖回基金，還可能損害剩余持有人的合法權(quán)益。

為解決這一核心問(wèn)題，國(guó)投瑞銀基金經(jīng)與基金托管人充分協(xié)商并達(dá)成一致，決定自2月2日起正式調(diào)整估值方式。具體來(lái)看，對(duì)基金持有的AG2604、AG2605、AG2606等多只核心白銀期貨合約，將參考估值日北京時(shí)間15:00國(guó)際主要市場(chǎng)白銀期貨價(jià)格的波動(dòng)幅度，對(duì)基金資產(chǎn)進(jìn)行合理重估。此次估值調(diào)整并非改變基金的投資目標(biāo)、投資范圍，僅為修正極端行情下的估值偏差，確保凈值公允性。

值得注意的是，此次估值調(diào)整直接導(dǎo)致基金凈值一次性反映了前期累積的波動(dòng)偏差，這也是2月2日凈值出現(xiàn)31.5%極端跌幅的核心原因。同步發(fā)布的風(fēng)險(xiǎn)提示公告顯示，受凈值暴跌影響，國(guó)投瑞銀白銀LOF二級(jí)市場(chǎng)交易價(jià)格與凈值出現(xiàn)大幅偏離，2月2日?qǐng)鰞?nèi)價(jià)格一字跌停（跌幅10%，交易所對(duì)LOF場(chǎng)內(nèi)交易設(shè)置10%漲跌幅限制），當(dāng)日基金二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格溢價(jià)率飆升至109.92%。

對(duì)此，國(guó)投瑞銀基金特別警示投資者，需高度關(guān)注二級(jí)市場(chǎng)交易溢價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，盲目投資高溢價(jià)率的基金份額可能面臨重大損失。同時(shí)，公司宣布該基金于2月3日開(kāi)市起至當(dāng)日10:30停牌，復(fù)牌后仍需警惕市場(chǎng)波動(dòng)。

關(guān)于后續(xù)估值安排，國(guó)投瑞銀基金明確表示，將持續(xù)跟蹤市場(chǎng)動(dòng)態(tài)，綜合參考各項(xiàng)相關(guān)影響因素并與基金托管人保持密切協(xié)商。待相關(guān)白銀期貨合約交易恢復(fù)活躍市場(chǎng)特征、價(jià)格信號(hào)具備充分代表性后，將及時(shí)恢復(fù)按上期所結(jié)算價(jià)進(jìn)行估值的常規(guī)方法，屆時(shí)將不再另行發(fā)布公告。

業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，此次國(guó)投瑞銀白銀LOF估值調(diào)整，本質(zhì)上是極端行情下基金估值機(jī)制的一次應(yīng)急修正，既體現(xiàn)了基金管理人對(duì)持有人利益的保護(hù)，也暴露了跨境大宗商品類基金在極端市場(chǎng)環(huán)境下的估值風(fēng)控挑戰(zhàn)。對(duì)于投資者而言，當(dāng)前需重點(diǎn)關(guān)注貴金屬市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，理性看待基金凈值短期極端變化，避免盲目跟風(fēng)交易。

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