電解鋁"減產謎局"產能轉移、技改停爐還是需求冷熱分化？

國家統計局數據顯示，2025年8月我國十種有色金屬產量達698萬噸，同比增長3.8%；1-8月累計產量5432萬噸，同比增長3.1%。其中，電解鋁產量380萬噸，同比減少0.5%，成為唯一負增長的品種。這一數據背后，折射出行業產能結構調整、市場需求分化及政策調控的多重影響。

一、總量增長背后的結構性分化

十種有色金屬整體增長主要得益于銅、鉛、鋅等品種的拉動。2025年上半年，新疆、山東、內蒙古三地以481.05萬噸、460.75萬噸、459.35萬噸的產量占據前三，西北地區占全國產量的27.98%，華東地區緊隨其后。中國有色金屬工業協會指出，這種區域集中度提升與"北鋁南移""西礦東煉"的產業轉移戰略密切相關——山東電解鋁產能向云南轉移、青海產能置換完成，推動鋁產業鏈向清潔能源富集區聚集。

二、電解鋁產量微降的深層原因

電解鋁的0.5%同比下降引發市場關注。分析顯示，8月山東地區兩家大型鋁棒廠因電解鋁產能轉移導致鋁水供應不足，甘肅、貴州等地因技改、訂單不足減產，直接拉低全國產量。同時，氧化鋁供應呈現"北方過剩、南方緊缺"的格局：北方新增產能釋放使日產增加0.29萬噸，而南方因電解鋁擴產及氧化鋁新產能延遲投產，現貨供應持續緊張。據測算，8月氧化鋁供應過剩25.52萬噸，但區域性短缺導致局部市場價格波動。

三、新興產業需求與政策調控共振

新能源汽車、光伏領域對銅、鋁的需求持續攀升。2025年上半年，精煉銅產量736.3萬噸（同比增長9.5%），電解鋁產量2237.9萬噸（增長3.3%），主要得益于動力電池、光伏邊框的用料增長。與此同時，政策端持續收緊供給端：2024年實施的《稀土管理條例》將進口礦納入總量調控，2025年8月工信部進一步規范產能置換，預計全年不合規產能出清規模超30%。這種"需求擴張+供給收縮"的態勢，推動銅、鋁等品種價格中樞上移。

四、宏觀經濟與行業韌性

盡管美國制造業PMI跌至48%、歐洲經濟復蘇乏力，但亞洲制造業PMI維持在50.5%的擴張區間，成為全球有色金屬需求的重要支撐。國內方面，8月制造業PMI回升至49.4，生產指數50.8顯示工業生產韌性仍在。有色金屬企業通過技術改造、全產業鏈布局提升效益——紫金礦業上半年礦產銅產量增長9%，黃金產量增長16%，毛利率提升至38.6%；盛屯礦業能源金屬業務營收91.87億元，毛利率27.17%，凸顯行業向高附加值領域轉型的趨勢。

五、未來挑戰與機遇

展望后市，電解鋁產能置換將持續至2025年底，廣西、云南等地復產產能釋放可能緩解局部短缺。但需警惕海外礦山復產進度、回收技術突破對供給格局的沖擊。同時，美聯儲降息預期升溫、全球貿易增速放緩至1.8%等宏觀因素，可能加劇價格波動。行業龍頭企業如中國鋁業、江西銅業等，正通過海外礦產布局、高純金屬研發構建長期競爭力，以應對"雙碳"目標下的綠色轉型需求。

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