美元指數強勢反撲銅價承壓！鋁鋅偏強！誰將主導四季度行情？

期貨行情：

——11月3日長江現貨價格動態：

1#銅價報87020元/噸，跌630元；升水為100元/噸，漲40元；A00鋁錠報21440元/噸，漲160元；貼水報0元；0#鋅報22360元/噸，漲60元；1#鋅報22260元/噸，漲60元；1#鉛錠報17375元/噸，漲25元；1#鎳報122300元/噸，持平；1#錫報285750元/噸，漲1250元；

近期有色金屬市場在宏觀多空交織與基本面分化中劇烈震蕩。美聯儲降息路徑分歧、美元指數強勢反撲、中國經濟數據疲軟三大宏觀變量形成"三重頂"壓力，而各品種基本面則呈現"銅鋁承壓、錫鎳爭鋒"的分化格局，四季度金屬價格走勢或現"冰火兩重天"。

銅市：宏觀利空壓頂，需求疲態盡顯

上周美聯儲鷹派陣營集體發聲，克利夫蘭聯儲哈瑪克、達拉斯聯儲洛根及堪薩斯城聯儲施密德形成"三票反對"陣營，直接導致12月降息預期降溫，美元指數飆升至99.84創三個月新高。這對以美元計價的銅金屬形成雙重打擊——非美買家成本激增，疊加中國10月制造業PMI連續第七個月萎縮，出口新訂單持續下滑，銅價上行動力被徹底壓制?；久嬗∽C需求疲軟：滬銅社庫單月暴增11348噸至11.6萬噸，刷新近一個月高位；洋山銅溢價單月暴跌28%至36美元/噸，進口需求萎縮可見一斑。隨著傳統旺季尾聲臨近，下游消費走弱預期強化，預計短期銅價承壓下跌，需警惕美國政府停擺對數據真空期的沖擊。今日關注下方支撐位86500元/噸。

鋁市：風險偏好抬升，挺價情緒支撐

與銅市形成鮮明對比的是，鋁價在美元走強壓力下仍維持偏強運行。美國三大股指全線走強提振市場風險偏好，疊加中美經貿破冰緩解緊張情緒，形成"宏觀暖風"?；久娉尸F"海外供應收縮、國內消費韌性"的支撐邏輯：滬鋁社庫實現三連降，持貨商挺價情緒濃厚；盡管鋁價沖高抑制下游采買節奏，但消費韌性仍支撐現貨成交改善。值得注意的是，美國政府停擺導致非農數據缺席，市場將依賴ADP私人就業、Revelio Labs預估數據及ISM制造業PMI判斷經濟走向，需警惕數據真空期下的預期差風險。

錫鎳：供給硬約束VS庫存高壓博弈

錫市呈現"緊供應、弱現實"的典型特征。緬甸佤邦復產進度遲緩、印尼打擊非法采礦導致全球錫精礦進口量環比下滑，LME庫存維持歷史低位構成強支撐。但需求端分化明顯：光伏裝機與手機出貨疲軟壓制傳統焊料需求，人工智能新興領域需求雖存韌性但占比有限，高錫價進一步抑制終端補庫意愿，預計錫價沖高彈性有限。鎳市則陷入"預期強、現實弱"困局：印尼采礦配額收緊與菲律賓雨季形成供應支撐，但LME庫存突破25.2萬噸新高，疊加國內電解鎳產能激增，過剩壓力持續壓制盤面。不銹鋼減產緩解庫存壓力但終端訂單疲軟未改，新能源高鎳化需求增量被產能擴張抵消，短期或延續震蕩格局，預計盤面進入漲跌博弈階段。

鉛鋅：供需雙弱下的緊平衡藝術

鉛市呈現"礦緊鉛穩"的供應收縮格局，鉛礦緊張推動加工費下行，再生鉛環節受原料采購與物流效率制約，產量恢復緩慢，LME庫存持續去化提供底部支撐。需求端則顯現"高價抑制"效應，蓄電池企業采購謹慎，但社會庫存偏低緩沖下行壓力，預計鉛價高位橫盤震蕩。鋅市供需雙弱特征更為突出：滬鋅社庫環比降0.58萬噸至10.34萬噸，四季度供應收緊預期持續，但與此同時，北方冬季冶煉廠檢修減產或加劇供應收緊，也降低了開工率，對鋅礦采購需求下降。當前現貨消費僅維持剛需，實際成交仍顯疲態，且現貨維持貼水格局，壓制鋅價的反彈空間，綜合來看，短期鋅價預計維持22300-22600元/噸區間震蕩。

后市展望：宏觀情緒與供需邊際的平衡術

當前有色金屬市場正處于宏觀情緒與供需邊際的精密平衡中。美聯儲官員后續表態、中美經貿互動、國內庫存變化將成為價格波動的關鍵傳導變量。投資者需重點關注三大信號：一是美聯儲12月降息路徑的最終定調，二是中國"十五五"規劃下基建與新能源領域的實際需求落地情況，三是LME與上期所庫存的邊際變化。在"宏觀多空交織、基本面分化"的背景下，四季度金屬價格或呈現"銅價承壓整理、鋁堅挺、錫鎳爭鋒、鉛鋅緊平衡"的差異化走勢，市場參與者需以"風險控制為錨，供需邏輯為帆"，在波動中捕捉結構性機會。

備注：數據僅供參考，不作為投資依據。