2026 電解鋁迎高光？中金電力瓶頸 + 鋁代銅紅利，鋁價中樞穩了

近日，中金公司發布2026年電解鋁行業研究報告，明確指出明年全球電解鋁市場將維持供需緊平衡格局，價格中樞呈現"先升后穩"態勢，國內電解鋁企業將憑借雙重紅利斬獲豐厚盈利，行業高景氣度值得期待。

報告給出明確的價格預測：2026年四個季度電解鋁價中樞分別為2950美元/噸、3100美元/噸、3000美元/噸、2900美元/噸，二季度將迎來全年價格峰值。這一預判背后，是供需兩端的結構性矛盾與產業紅利的疊加共振。

供需緊平衡成定局：上游寬松難改電解鋁供給瓶頸

供給端呈現"上游松、下游緊"的分化格局。中金指出，2026年電解鋁上游原材料鋁土礦與氧化鋁供給將趨于寬松，原材料端對行業的成本壓制有望逐步緩解。但作為產業鏈核心的電解鋁環節，將面臨全球供給增速僅1.5%的剛性約束，成為供需平衡的關鍵矛盾點。

供給受限的核心癥結在于海外電力約束。當前海外電解鋁產能擴張與存量生產均高度依賴穩定電力供給，而全球能源結構轉型期的電力供需緊張問題尚未得到根本解決，部分歐美地區甚至因AI產業投資加劇電力缺口，對超過400萬噸存量電解鋁產能構成擠出威脅。與此同時，國內電解鋁產能已處于高位運行狀態，據中信建投同期研報數據，國內電解鋁產能利用率已達101.2%，進一步增產空間有限，全球供給端整體呈現"彈性不足"特征。

需求端的穩步增長則為緊平衡格局"添磚加瓦"。中金特別強調"鋁代銅"需求的崛起成為重要增長引擎，在電力傳輸、新能源等領域，鋁憑借成本優勢與性能適配性，對銅的替代效應持續釋放。疊加傳統制造業復蘇與新興產業擴張的雙重驅動，全球電解鋁需求增速將穩步高于供給增速，供需缺口支撐價格中樞上移。

國內企業迎盈利盛宴：雙重紅利筑牢利潤壁壘

在上述價格與供需格局下，國內電解鋁企業將成為最大受益群體。中金測算，按照2026年鋁價中樞水平，國內電解鋁企業有望維持5000元/噸以上的豐厚利潤，盈利能力處于行業歷史較好水平。

企業盈利的核心支撐來自"鋁代銅需求紅利"與"電力成本優勢紅利"的雙重加持。一方面，"鋁代銅"趨勢帶來的需求增量，為國內企業打開產能消化空間，尤其在新能源汽車、儲能等高端應用領域，高附加值產品占比提升將進一步優化盈利結構；另一方面，相較于海外受電力約束的產能，國內電解鋁企業依托相對穩定的電力供應體系，在成本端形成顯著競爭優勢，即便部分新興產區試圖通過可再生能源降低電力成本，但短期內難以撼動國內企業的盈利壁壘。

從行業格局看，頭部企業將更易捕獲紅利。國內電解鋁龍頭企業憑借規模化生產、產業鏈一體化布局，在原材料采購與電力成本控制上的優勢更為突出，有望在行業高景氣周期中實現利潤與市場份額的雙重提升。

后市展望：緊平衡格局難逆轉，價格彈性值得關注

中金表示，2026年電解鋁行業"供給剛性、需求韌性"的特征將持續凸顯，供需緊平衡格局難以逆轉。若海外電力約束超預期或"鋁代銅"需求加速釋放，鋁價存在突破季度中樞預測的上行彈性。

行業機構普遍認同這一判斷，中信建投同期研報亦指出，當前全球電解鋁平衡建立在產能滿負荷運行基礎上，供給端稍有擾動便可能引發供不應求，價格具備"易漲難跌"的基礎。

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