鈷價突破 40 萬 ！配額 + 新需求雙線引爆，漲勢還能持續多久？

2025 年 11 月 21 日，長江現貨 1# 鈷均價報 402000 元 / 噸，較上一交易日上漲 3000 元，創年內階段性新高，價格已連續 10 個交易日維持上漲態勢。

下游企業補庫需求旺盛，國內電解鈷社會庫存僅 2800 噸，僅能滿足 10 天需求，創近三年新低，"搶貨" 氛圍推動現貨報價持續走高。上游鈷精礦價格同步上漲，冶煉加工費從年初 8000 元 / 噸升至 1.2 萬元 / 噸，成本支撐下鈷價下行空間被大幅壓縮。

供應端：配額鎖死供給，缺口持續擴大

全球 76% 的鈷產量來自剛果（金），該國實施的出口配額制成為供給收縮的核心推手。2025 年剩余出口配額僅 1.81 萬噸，2026-2027 年每年配額鎖定 9.66 萬噸，較 2024 年實際出口量銳減 56%。疊加當地部分礦山因沖突停產，實際流通量進一步壓縮，全球鈷供需缺口已擴大至 12.2 萬噸，缺口率近 50%。印尼等新興產區年產能僅 3.2 萬噸，投產進度不及預期，無法彌補剛果（金）的供應缺口。

需求端：新能源 + 新賽道雙線爆發

新能源汽車需求持續超預期，10 月國內新能源汽車銷量占比首超 50%，1-10 月累計同比增長 32.7%。高端車型搭載的三元鋰電池對鈷保持剛性需求，單車用量達 5-10 公斤。同時，人形機器人商業化加速，單臺鈷用量高達 12 公斤，2025 年全球相關需求突破 34 萬噸；半固態電池試產推進，高鎳三元體系仍需鈷支撐性能，年內新增需求達 1.2 萬噸，占全年需求的 8%，多領域需求共振形成強勁拉動力。

成本與情緒：雙重支撐強化漲勢

環保政策加碼推動冶煉廠設備升級，疊加能源、物流成本上漲，鈷冶煉成本持續上行。而庫存處于歷史低位，下游電池廠、材料企業為保障生產積極補庫，市場情緒升溫進一步放大了價格漲幅，形成 "低庫存 + 強需求 + 高成本" 的三重支撐格局。

后市走勢展望

短期：四季度是新能源汽車產銷旺季，下游補庫需求仍將持續，疊加剛果（金）配額發貨延遲，鈷價大概率維持 40 萬 - 42 萬元 / 噸的高位震蕩。盡管高價可能引發部分中小企業階段性觀望，但核心需求剛性較強，回調空間有限。

中長期：剛果（金）配額政策將持續執行至 2027 年，供給剛性約束明確。需求端來看，新能源汽車高端化、儲能行業規模化、人形機器人商業化等趨勢將持續拉動鈷需求，機構預測 2026 年鈷價中樞或突破 45 萬元 / 噸。需重點關注三大變量：剛果（金）配額審批及發貨進度、新能源汽車月度產銷數據、再生鈷產能釋放速度。

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