AI泡沫破裂與通脹反復恐慌下風險資產遭拋售潮，銅價大跌但高位難破

期貨行情：

——12月15日長江現貨價格動態：

1#銅價報92460元/噸，跌1480元；升水為60元/噸，跌40元；A00鋁錠報21710元/噸，跌340元；貼水報90元；0#鋅報23470元/噸，跌240元；1#鋅報23370元/噸，跌240元；1#鉛錠報17175元/噸，跌50元；1#鎳報117700元/噸，跌1050元；1#錫報323750元/噸，跌7750元；

一、宏觀風暴席卷：美元、股市與政策三重壓力共振

近期全球金融市場陷入"緊縮預期"與"衰退擔憂"的雙重漩渦。美聯儲12月降息決議引發內部激烈分歧，堪薩斯城聯儲主席施密德、芝加哥聯儲主席古爾斯比等鷹派官員集體反對降息，直言通脹"過熱"風險未消。這一立場推動美元指數反彈至98.44點，同時美股遭遇"黑色星期五"——標普500指數重挫1.07%，納斯達克指數暴跌1.69%，市場對人工智能泡沫破裂和通脹反復的恐慌情緒蔓延，風險資產遭遇全面拋售。

更令市場神經緊繃的是歐盟碳關稅政策加碼。2026年1月即將全面實施的碳邊境稅，將直接推高鋁、銅等高耗能金屬的進口成本，進一步壓縮利潤空間。與此同時，中國12月下旬將密集發布非農、CPI、PPE等關鍵經濟數據，美聯儲2026年政策路徑懸念重重，市場正站在"加息暫停"與"重啟緊縮"的十字路口。

二、基本面分化：六大金屬"幾家歡喜幾家愁"

1. 銅：高位僵局難破，供需拉鋸戰升級

供應端：銅礦生產中斷風險與美國大量進口導致全球供應趨緊，上海期貨交易所庫存雖微增0.5%至89,389噸，但整體仍處于歷史低位，為價格提供底部支撐。

需求端：國內實貨消費低迷，買盤對高價敏感度飆升，下游畏高情緒濃厚，現貨升水持續收窄。

后市展望：短期銅價或延續震蕩下行，運行區間90,500-94,700元/噸，需警惕宏觀情緒惡化引發的連鎖反應。

2. 鋁：供應硬約束與需求軟肋的博弈

供應端：電解鋁產能變化有限，但鋁錠社庫持續下降，疊加環保限產和冬季減產預期，供應端存在隱性收緊可能。

需求端：季節性淡季、高鋁價雙重壓制下游消費，上周鋁加工龍頭企業開工率環比下滑0.1個百分點至61.8%，現貨貼水格局延續。

后市展望：鋁價短期面臨高位調整壓力，若庫存拐點遲遲未現，下方支撐或逐步瓦解。

3. 鋅：礦端緊縮與消費疲軟的"夾擊"

供應端：礦端TC持續下移，煉廠利潤收縮，11-12月鋅產量下滑預期強烈，上海期貨交易所庫存下降提供支撐。

需求端：消費淡季特征明顯，初端企業開工率窄幅波動，鋅價大幅拉升抑制采購意愿。

后市展望：鋅價反彈動能衰減，短期或弱勢震蕩，需關注出口窗口變化對供需格局的擾動。

4. 鉛：結構性分化下的"冰火兩重天"

供應端：原生鉛受原料緊缺和煉廠檢修影響產量收縮，再生鉛因廢電瓶回收量減少開工率下滑，整體供應偏緊。

需求端：汽車啟動電池進入冬季更換旺季，但電動自行車電池需求疲軟，鋰電池替代壓力持續。

后市展望：鉛價短期震蕩下調，但供應端約束或限制下行空間，需警惕需求季節性切換帶來的波動。

5. 錫：資源強約束與需求弱復蘇的拉鋸

供應端：緬甸、印尼等核心產區政策擾動持續，供應增長有限，市場風險溢價居高不下。

需求端：傳統電子消費疲軟，半導體復蘇不及預期，新能源領域增長難抵整體需求下滑。

后市展望：錫價短期跌勢濃厚，運行區間324,000-339,000元/噸，需關注供應端突發事件對價格的沖擊。

6. 鎳：過剩格局下的"結構性突圍"

供應端：印尼濕法冶煉項目產能釋放主導全球增量，中國冶煉產能因成本壓力減產，但全球庫存累庫趨勢難改。

需求端：不銹鋼領域高庫存與弱開工拖累消費，新能源電池需求成為唯一亮點，但占比仍低。

后市展望：鎳價短期弱勢震蕩，需警惕供應過剩與高庫存對反彈空間的壓制。

三、后市展望：宏觀與基本面"雙輪驅動"下的結構性機會

1. 宏觀層面：美聯儲政策路徑、中國經濟數據、地緣政治風險將成為主導金屬價格的核心變量。若降息預期進一步降溫，美元走強將持續壓制金屬價格；而中國經濟復蘇力度則決定需求端能否"逆勢突圍"。

2. 基本面層面：供應端擾動（如礦端停產、政策收緊）與需求端分化（傳統領域疲軟、新興領域增長）的博弈將加劇價格波動。資源強約束品種（如錫、鋅）或表現抗跌，而過剩品種（如鎳、鋁）則需警惕下行風險。

3. 投資策略：短期建議以"防御為主"，關注銅、鋅等供需緊平衡品種的波段機會；中長期可布局新能源金屬（如鎳、鋰）的結構性行情，但需警惕政策變動和技術路線切換帶來的不確定性。

備注：數據僅供參考，不作為投資依據。