三氧化二銻價格延續跌勢，現貨均價報145,500元/噸，單日下跌2500元

根據金屬網數據，2025年12月31日國內99.8%三氧化二銻現貨均價報145,500元/噸，單日下跌2,500元/噸，價格區間收窄至145,000-146,000元/噸，當前價格較前期高點累計回調幅度顯著，年末備貨需求與礦端政策擾動形成共振，市場呈現供需雙弱格局，價格中樞持續下移。

供給端：資源瓶頸與產能錯配并存?

全球銻資源稀缺性持續凸顯，國內主產區受環保督查及安全生產整頓影響，開采量持續受限，疊加進口銻精礦因物流延遲導致到港量低于預期，原料流通量顯著收縮。冶煉環節呈現分化格局：具備光伏級氧化銻生產資質的頭部企業維持較高開工率，而傳統銻錠冶煉廠因下游訂單萎縮產能利用率不足。西北地區新投產項目因技術瓶頸，高附加值產品產出率低于設計產能，導致高端市場供需失衡。再生銻產能雖釋放提速，但短期內難以改變供應偏緊格局。

需求端：光伏驅動與傳統需求萎縮共振?

光伏玻璃領域仍是核心增長引擎，全球光伏裝機規模持續擴大，雙玻組件滲透率穩步提升進一步拉動銻需求彈性。傳統阻燃劑需求受房地產行業調整拖累，建材領域采購量同比顯著下滑，鉛酸蓄電池領域因鈉電池替代加速，銻用量持續萎縮。軍工領域對銻基合金的需求逆勢增長，但難以對沖其他領域缺口，行業呈現"高端增量難補傳統減量"格局。

市場機制：庫存周期逆轉引發價格博弈?

國內電解銻社會庫存結束連續去庫趨勢，回升至年內低位水平，僅能支撐短期消費需求。期貨貼水幅度有所擴大，反映市場對一季度價格下行的預期強化，但現貨市場成交集中于長協訂單，散單交易占比持續低位。投機資金加速撤離，現貨市場流通量進一步收縮，供需矛盾進一步凸顯。部分貿易商出現恐慌性拋售，導致現貨溢價空間收窄。

政策干預：資源管控與碳關稅雙重施壓?

主要資源國政府通過延長銻礦開采權審批周期、提高新礦企準入門檻等措施限制中小投資者進入。歐盟碳邊境調節機制全面實施后，出口企業面臨額外成本壓力，倒逼生產工藝綠色化改造。國內環保要求持續收緊，新產能審批需通過能效與碳排放雙重評估，落后產能加速淘汰。

宏觀變量：能源革命與地緣風險交織?

全球清潔能源裝機規模持續擴大，推動光伏玻璃用銻需求增長，但供應鏈穩定性受地緣沖突擾動。主要經濟體貨幣政策調整帶來的流動性變化，疊加區域物流成本上升，為銻價注入風險溢價。國際銻期貨與現貨價差有所擴大，套利交易加劇價格短期波動。

后市展望：結構性矛盾主導價格中樞?

當前價格已跌破部分高成本礦企現金成本線，但具備海外資源布局的企業仍維持合理利潤空間。若光伏裝機量增速超預期或儲能領域需求放量，價格有望重回前期價格區間上限。中長期看，全球銻供需缺口預計持續擴大，掌握銻礦資源及回收體系的企業將主導行業利潤分配。建議關注庫存周轉率、出口訂單持續性及再生銻產能釋放進度三大指標，把握產業鏈利潤分配重構機遇。

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