鋁價將再創(chuàng)新高？中金力挺電解鋁，噸鋁利潤與估值雙升可期

2026年1月19日消息，中金公司發(fā)布最新研報，明確表達(dá)對鋁價及噸鋁利潤的樂觀預(yù)期，認(rèn)為電解鋁板塊正迎來估值重估窗口，有望憑借基本面支撐與估值優(yōu)勢實現(xiàn)"戴維斯雙擊"，為市場提供明確投資方向。

中金在研報中指出，電解鋁行業(yè)供需缺口持續(xù)擴(kuò)大的核心邏輯的不變，疊加全球積極財政與貨幣政策形成的共振效應(yīng)，將共同推動鋁價持續(xù)突破前期高點。從行業(yè)基本面來看，供給端的剛性約束已成為定局，國內(nèi)電解鋁產(chǎn)能被牢牢鎖定在4500萬噸/年的天花板，當(dāng)前運(yùn)行產(chǎn)能已達(dá)4400萬噸，產(chǎn)能利用率接近98%，剩余合規(guī)產(chǎn)能不足100萬噸，新增產(chǎn)能僅能通過等量或減量置換實現(xiàn)，無凈增長空間；海外擴(kuò)產(chǎn)則受電力瓶頸、歐盟CBAM政策等因素制約，新增產(chǎn)能有限。而需求端則呈現(xiàn)多點開花態(tài)勢，新能源汽車輕量化、光伏儲能裝機(jī)擴(kuò)張、家電領(lǐng)域"鋁代銅"進(jìn)程加速等多重引擎，持續(xù)拉動電解鋁需求增長，進(jìn)一步放大供需缺口。

價格與盈利的雙重改善邏輯尤為清晰。中金表示，成本側(cè)有望維持低位運(yùn)行，為噸鋁利潤擴(kuò)張?zhí)峁┏渥憧臻g。當(dāng)前氧化鋁市場供需過剩格局延續(xù)，庫存持續(xù)累積導(dǎo)致現(xiàn)貨價格弱勢震蕩，有效壓低電解鋁生產(chǎn)成本；同時，具備"礦-電-鋁"一體化布局的企業(yè)，憑借穩(wěn)定的電力供應(yīng)與較低的電力成本，盈利韌性更為突出。在此背景下，隨著鋁價上行，噸鋁利潤有望進(jìn)一步走闊，行業(yè)盈利水平將迎來實質(zhì)性提升。從市場表現(xiàn)來看，滬鋁期貨近期維持高位震蕩，1月上旬以來多次觸及24800元/噸以上高位，為行業(yè)盈利改善提供了現(xiàn)實支撐。

估值層面的修復(fù)潛力成為板塊另一大亮點。中金測算，按照當(dāng)前價格水平，電解鋁行業(yè)上市公司2026年平均估值中樞仍壓制在10倍附近，顯著低于周期板塊平均水平，存在較大向上重估空間。在鋁價持續(xù)上漲、企業(yè)盈利穩(wěn)步增厚的預(yù)期下，板塊有望實現(xiàn)"業(yè)績增長+估值提升"的戴維斯雙擊，估值與基本面的匹配度將逐步修復(fù)。

業(yè)內(nèi)人士補(bǔ)充，當(dāng)前全球鋁庫存處于五年內(nèi)低位，對鋁價形成強(qiáng)力支撐，而全球積極的宏觀政策環(huán)境也為周期品行情提供了有利的市場氛圍。后續(xù)隨著供需缺口進(jìn)一步擴(kuò)大，電解鋁板塊的業(yè)績彈性與估值修復(fù)空間將持續(xù)釋放，成為2026年周期領(lǐng)域值得重點關(guān)注的主線之一。

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