2025白銀收官！31日滬銀急跌 1.35%，年末多空博弈加劇

2025年12月31日，長江現貨1#白銀均價報18560元/千克，較上一交易日單日拉升450元，現貨端上漲趨勢延續、企穩反彈態勢明確；而期貨市場則承壓走弱，截至當日11:00，上海期貨交易所白銀主力2602合約報17618元/千克，較前一交易日下跌241元，跌幅達1.35%，期現兩端價格變動趨勢背離，凸顯年末市場多空博弈加劇。

現貨端的上漲動力主要源于實物需求支撐與可流通庫存偏緊格局。據世界白銀協會數據，2025年全球白銀市場連續第五年處于供應短缺狀態，供需缺口預計超1億盎司，其中可流通庫存持續處于歷史低位——倫敦LBMA可流通庫存在9月底已降至不足5000噸，上海兩家交易所11月底庫存僅1234噸，有限的可交割資源難以匹配市場需求。年末之際，下游首飾加工、電子制造等領域存在階段性備貨需求，疊加前期12月29日銀價暴跌后抄底資金入場，共同推動現貨白銀價格穩步回升。

期貨端的回調則與投機資金獲利了結、政策調控及假期因素密切相關。回顧12月下旬行情，白銀曾上演"過山車"走勢，12月29日倫敦銀現單日暴跌超10%，國內銀價從逼近2萬元/噸快速回落至17210元/噸，創年內最大短期跌幅。在此背景下，上海期貨交易所于12月30日上調白銀期貨交易保證金比例，一般持倉保證金比例升至17%，旨在抑制過度投機，這一政策直接導致期貨市場資金活躍度下降。截至31日，部分投機資金為規避元旦假期不確定性，選擇提前鎖定全年收益離場，進一步壓制滬銀主力合約價格。

從資金動向來看，全球白銀投資需求仍具韌性，但短期分歧明顯。截至12月26日，全球最大白銀ETF——SLV持倉量達1.64萬噸，周環比上漲2%，機構長期配置需求未減；但期貨盤面上，COMEX白銀非商業凈多持倉自三季度以來整體下行，反映投機資本對高位行情趨于謹慎。浙商期貨分析指出，當前白銀交易賽道擁擠度較高，持倉結構脆弱，短期資金進出加劇了價格波動。

值得關注的是，白銀兼具金融與工業屬性，全年表現堪稱亮眼。2025年倫敦銀現年內漲幅一度超110%，雖年末出現劇烈波動，但仍有望創下1979年以來最佳年度表現。工業需求方面，全球光伏用銀量預計達7560噸，占白銀總需求的25%以上，長期需求支撐邏輯未改；但短期來看，銀價非理性暴漲已對光伏電池片制造等環節形成成本壓力，部分企業加速推進降銀技術，或對工業需求形成階段性抑制。

對于后市走勢，機構觀點呈現分歧。華龍期貨提醒，白銀短線已進入"狂熱階段"后的調整期，低于65的金銀比提示超漲風險，普通投資者需警惕回調風險；國投期貨則認為，美聯儲降息周期、全球流動性寬松等中長期利多邏輯未變，金銀價格歷史性高點或未出現，1月中旬或迎來重新布局窗口。

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