徽商期貨：繼續看好瀝青價格

2018年瀝青期貨市場將以多頭思路為主，主要驅動因素是現貨價格呈現溫和上行趨勢，帶動期貨市場看多情緒。一方面，由于基本面需求向好，另一方面，國際油價對其存在成本面支撐，加之油品增值稅發票改革，煉油隱形成本增加，均將成為推動2018年瀝青價格的主要驅動力。

從基本面來看，2018年瀝青供需面均將呈現增長趨勢，但增速可能放緩。期貨價格將通過交割與現貨價格趨于一致，現貨市場的供需雙增局面將會是2018年期貨市場的催化劑。預計供應量主要在下半年釋放，而需求增長點將體現在4-6月、8-11月，故4-6月多為多頭進場時機。據測算，2018年中國瀝青供應量同比增加240萬噸或9%左右，需求量約增長220萬噸或7%，供應方面增速主要來自新增瀝青煉廠以及原有生產瀝青煉廠增產；需求方面主要來自新增公路建設需求。

具體來看，供應方面，處于瀝青市場主導地位的兩大地煉――東明石化和京博石化在2018年均有增產計劃，此外，山東匯豐石化和玉皇盛世化工計劃生產瀝青，將帶動產量整體上升。不過，考慮馬瑞原油的供應量以及下游需求增速，整體開工率可能降低，將一定程度上緩解產量增速。預計產量增速同比約降1個百分點。馬瑞原油生產瀝青經濟性較高，其產瀝青出率在60%左右。需求方面，2018年是“十三五”承上啟下的一年。公開資料顯示，2018年中國公路建設投資預計達1.92萬億元，其中高速公路仍處于大規模建設狀態，主要由養護和新開工項目組成，高速公路建設總規模將高達2.6萬公里?？紤]道路施工周期性，預計2018年瀝青新建道路需求將增加200萬噸左右，其中高速需求將占80萬噸或40%。

國際原油方面，受供應縮減、需求復蘇提振，預計2018年國際油價整體呈現上漲趨勢，這將帶動瀝青成本增加。

具體來看，供應方面，首先，2017年底，OPEC主要成員國會議決定延長減產協議至2018年底。其次，局部地區原油供應堪憂，供應量不穩，恐支撐油價上漲。此外，在2018年開年之際，受利比亞原油管道爆炸事件催化，NYMEX原油期價一路高歌至60美元/桶之上。需求方面，2018年需求復蘇跡象明顯，主要國際經濟組織對全球經濟預測持復蘇的看法，預計將成為帶動原油需求增長的主要驅動因素。此外，瀝青作為原油的直接下游產品，其加工成本與原油息息相關。當前，原油成本大幅上升，加工瀝青面臨大幅虧損，煉廠挺價意愿較強。結合近期情況來看，現貨市場需求疲軟，而期貨盤面價格連續飆升，主要由于煉廠加工成本已破盈虧成本線，但由于需求較差，在現貨市場上下游博弈情況下，期貨市場更加看好成本增加帶來的市場效應，帶動盤面價格從2500元/噸左右上升至2800元/噸以上，漲幅在300元/噸或12%。

備注：數據僅供參考，不作為投資依據。