鄭棉有望迎來修復性上漲

2017年11月以來，美棉向上突破70美分/磅阻力位，價格持續(xù)上行，截至目前，美棉強勢格局較為穩(wěn)固，80美分/磅附近支撐強烈。反觀國內市場，去年10月末至今，鄭棉振蕩運行，波幅擴大，鄭棉指數(shù)累計最大漲幅約5%。回顧近幾個月以來的走勢，外盤方面，2017/2018年度棉花增產壓力基本釋放，美棉簽約進度保持高位、基金凈多持倉處于高水平，以及印度棉花減產預期等因素合力支撐美棉價格。內盤方面，我國2018年2月底之前不輪入儲備棉的政策導向、2017/2018年度國內棉花增產及工商業(yè)庫存同比增加等因素壓制鄭棉價格。對于后期棉價走勢，我們認為，內外棉價差處于偏低水平，進口紗價格優(yōu)勢逐步喪失，國內棉市或迎來修復性上漲行情。

國際棉市利多持續(xù)

美棉簽約進度保持高位，USDA上調美棉出口目標。數(shù)據(jù)顯示，截至1月11日一周，美棉簽約進度約80%，較上年同期增加約16個百分點，較近五年均值增加約10個百分點。由于美棉出口旺盛，2017年12月供需預測報告中，USDA上調2017/2018年度美棉出口目標，年度出口量由315.7萬噸上調至322.2萬噸。1月報告中，該出口目標保持穩(wěn)定。

基金凈多持倉處于偏高水平。CFTC數(shù)據(jù)顯示，截至1月16日一周，美棉期貨基金凈多持倉115949手，占比38.20%，處于偏高水平。

印度國內媒體報道顯示，因棉鈴蟲導致棉花生產受損，2017/2018年度印度棉花產量從最初的663萬噸下調至637.5萬噸。去年12月供需預測報告中，USDA下調印度棉花產量，從653.2萬噸下調至642.3萬噸。1月繼續(xù)下調至637.9萬噸，接近印度國內預期水平。

美棉銷售數(shù)據(jù)良好，資金推動、疊加印度減產預期，多因素促成ICE期棉近期以來持續(xù)上漲。

2017年儲備棉輪出工作于2017年9月底結束，儲備棉剩余庫存預估約520萬―530萬噸，趨近合理水平。再繼續(xù)輪出一年，儲備棉剩余庫存將不足我國半年用量。因此，我國或將輪入儲備棉或進口外棉的呼聲高漲。該政策的出臺穩(wěn)定了市場預期，年度上半段預期輪入利好難以釋放。

隨著棉市外強內弱格局持續(xù)，國內外棉花價差處于偏低水平。數(shù)據(jù)顯示，國內外盤面價差從2017年10月的高點4400元/噸一線低至目前2100元/噸上下。由于外棉價格持續(xù)上漲，進口紗價格優(yōu)勢逐步喪失。數(shù)據(jù)顯示，2017年12月初至今，國內32支棉紗價格指數(shù)從23260元/噸下跌至22970元/噸，累計跌幅1.2%；32支進口棉紗價格指數(shù)從22907元/噸跌至23215元/噸，累計漲幅1.3%。

隨著進口紗價格優(yōu)勢逐步喪失，預計國內棉紗銷售狀況將好轉，國內棉市或迎來修復性上漲行情。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。