策略報告：做多JM2409策略

交易邏輯要點（2024.05.16）

?鋼廠增產去庫，實際需求尚可，鋼廠產量尚未見頂，鋼廠復產的大邏輯依然在，鐵水仍有上行，原料需求有支撐。

?焦煤上游去庫明顯，下游庫存偏低，整體庫存維持相對低位。

?焦煤緊平衡，安監影響下焦煤復產有不及預期可能。

基本面詳細分析

供需雙增，但需求回升或更快。截至5月16日，汾渭數據顯示煤礦精煤產量為228.6萬噸，去年同期為240.8萬噸，當前甘其毛都蒙煤進口量為15-17萬噸左右，考慮到汾渭樣本數據，測算焦煤日均的供給量大約為149萬噸，折算鐵水需求為232萬噸，當前鐵水產量為235萬噸，焦煤整體處于緊平衡狀態。當前鋼廠仍有利潤，復產也具有一定慣性，因此鐵水產量大概率繼續上行至240萬噸或更高位置。在供給端，近期市場對煤礦復產的預期較強，但是考慮到安監影響，產量雖然會有一定修復，但增量或不及預期，如果鐵水快速上行，需求的增速仍會大于供給，對焦煤形成利好。

庫存依舊維持低位，下游仍有補庫訴求。截至5月10日，247家鋼廠焦煤庫存749.1萬噸，可用天數12.4天。全樣本焦化廠庫存939.5萬噸，可用天數10.8天。上游煤礦精煤庫存125萬噸，不僅處于低位，也大幅低于去年同期水平。整體看當前焦煤上游庫存偏低，壓力較小，下游庫存處于相對低位，上漲過程中，隨著期現和投機力量入場，下游焦化廠和鋼廠仍有繼續補庫訴求。

鋼材增產去庫，需求尚可，支持焦煤正反饋。本周五大材產量增環比長3.73萬噸，庫存環比下降73.6萬噸，表需環比增長34.9萬噸。整體看鋼材供增需減，需求尚可。疊加宏觀層面仍有向好可能，若財政總量兌現，后市鋼材下游資金有望改善，支持焦煤正反饋。

操作：多JM2409

建倉區間：1690-1730

止盈區間：1890-1930

止損區間：1640（按建倉位置50點止損）

建議倉位：30%

保證金比例：15%

盈虧比：2.9:1

風險因素：鐵水降幅超預期，進口煤大幅增加等。

免責聲明：本報告中的信息均來源于被廣發期貨有限公司認為可靠的已公開資料，但廣發期貨對這些信息的準確性及完整性不作任何保證。在任何情況下，報告內容僅供參考，報告中的信息或所表達的意見并不構成所述品種買賣的出價或詢價，投資者據此投資，風險自擔。本報告的最終所有權歸報告的來源機構所有，客戶在接收到本報告后，應遵循報告來源機構對報告的版權規定，不得刊載或轉發。

備注：數據僅供參考，不作為投資依據。