成本重心下移 PVC有望回調(diào)

在成本支撐的作用下，自去年11月中旬以來(lái)，PVC期貨呈現(xiàn)振蕩上行的走勢(shì)，主力1805合約價(jià)格由6030元/噸最高漲至6995元/噸。不過(guò)，從盤(pán)面來(lái)看，7000元/噸上方壓力較大，PVC出現(xiàn)滯漲態(tài)勢(shì)。

電石和乙烯價(jià)格走低，壓低PVC生產(chǎn)成本，加之消費(fèi)走淡，PVC或回調(diào)。不過(guò)考慮到偏低的社會(huì)庫(kù)存，PVC回調(diào)深度有限。

成本支撐減弱

成本上升是PVC價(jià)格上漲的最重要推手。去年11月份，隨著取暖季的到來(lái)，西北地區(qū)污染嚴(yán)重。在這種情況下，政府出臺(tái)了一系列政策限制甘肅和寧夏地區(qū)的電石生產(chǎn)。雖然限產(chǎn)對(duì)實(shí)際的產(chǎn)量影響有限，但是在市場(chǎng)情緒的作用下，電石價(jià)格還是出現(xiàn)了較大幅度的上漲。從目前的情況來(lái)看，隨著市場(chǎng)對(duì)限產(chǎn)消息的消化，電石價(jià)格又出現(xiàn)較大幅度的回落。截至2月5日，華東地區(qū)電石到貨價(jià)格為3375元/噸，相較2017年11月初的高點(diǎn)下降375元/噸，下降10%。春節(jié)過(guò)后，隨著天氣轉(zhuǎn)暖，供暖力度將逐漸減弱，環(huán)保限制也將逐漸松綁，電石價(jià)格有望進(jìn)一步下降，電石法PVC成本有望下移。

另外，受美元走強(qiáng)和美國(guó)原油產(chǎn)量逐漸恢復(fù)影響，近期美國(guó)原油價(jià)格出現(xiàn)較大幅度回落。截至2月5日，韓國(guó)乙烯價(jià)格為1280美元/噸，較1月底下降20美元/噸。考慮到后期原油的消費(fèi)將逐漸走弱，原油價(jià)格仍然有望繼續(xù)下跌，從而會(huì)拉低乙烯法PVC成本。

庫(kù)存低于往年

由于純堿價(jià)格保持高位，年初PVC開(kāi)工負(fù)荷保持在高位，達(dá)到75%。近期，隨著純堿價(jià)格大幅回落，部分企業(yè)開(kāi)始停產(chǎn)檢修。從目前公布的消息來(lái)看，山東恒通開(kāi)始檢修，天津大沽由于蒸汽供應(yīng)不足開(kāi)工維持在三成，國(guó)內(nèi)PVC企業(yè)的開(kāi)工負(fù)荷因此回落至70%左右。從需求端來(lái)看，目前是管材和型材的需求淡季，下游企業(yè)采購(gòu)主要以剛需和節(jié)前備貨為主，對(duì)于PVC的采購(gòu)相對(duì)穩(wěn)健。在這種情況下，由于前期部分PVC生產(chǎn)企業(yè)拖欠下游訂單，部分企業(yè)目前處于負(fù)庫(kù)存的狀態(tài)，挺價(jià)意愿較強(qiáng)。由于下游企業(yè)補(bǔ)庫(kù)，PVC社會(huì)庫(kù)存出現(xiàn)了一定的回升，但是庫(kù)存增長(zhǎng)速度顯然不及往年。

截至1月26日，華南、華東的PVC社會(huì)庫(kù)存量為21.85萬(wàn)噸，較去年同期下降26.1萬(wàn)噸。從目前的情況來(lái)看，隨著春節(jié)臨近，部分貿(mào)易商開(kāi)始放假，下游企業(yè)采購(gòu)意愿也在逐漸下降，市場(chǎng)交投冷清。基于這種考慮，今年春節(jié)后PVC的社會(huì)庫(kù)存將會(huì)大大低于去年同期，在低庫(kù)存的作用下，PVC價(jià)格將受到一定支撐。

后市預(yù)測(cè)

目前PVC的基本面多空交織。一方面，環(huán)保限產(chǎn)的影響將逐漸減弱，電石價(jià)格開(kāi)始回落，同時(shí)春節(jié)臨近，下游消費(fèi)逐漸走淡。另一方面，PVC社會(huì)庫(kù)存大幅低于往年，而由于堿的價(jià)格大幅回落，PVC開(kāi)工負(fù)荷也相應(yīng)走低，市場(chǎng)供應(yīng)下降。基于上述判斷，筆者認(rèn)為PVC后期以弱勢(shì)回調(diào)為主，但是回調(diào)的深度有限，可以背靠7000元/噸嘗試空單操作。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。