甲醇不具備大幅反彈條件

受疫情影響，春節后甲醇期貨開市大幅下跌，隨后小幅反彈修復，整體走勢依舊偏弱。筆者認為，疫情對甲醇短期基本面利空影響較大，物流受阻導致內地庫存高企，下游需求明顯減少，預計甲醇期價維持弱勢振蕩。

物流受阻導致產區供需失衡

春節以來，甲醇行業的物流運輸嚴重受阻，目前跨省運輸難以實現，省內運輸也不順暢。受此影響，甲醇生產企業普遍存在原料不足和排庫不暢的問題：一方面，大部分煤礦延遲復工，后續原料供應難以保障；另一方面，產品甲醇無法運出銷售，大部分生產企業甲醇庫存較節前明顯增加，局部地區瀕臨脹庫。物流不暢已經倒逼上游生產企業降負甚至停車，涉及地區包括內蒙古、甘肅、陜西、山西等，有關數據顯示，目前已經出現降負或停車的甲醇生產企業共計46家，涉及企業總產能共計1446萬噸。不過，雖然近期國內甲醇生產企業出現集體降負荷，國內產量有所下降，但短期并不能視為利好。由于內地生產企業庫存高企，供需失衡，急需排庫，預計后續隨著物流逐漸恢復，各地積壓的甲醇庫存將迅速低價銷往華東、華北等主要消費地，內地甲醇價格將顯著走低。

疫情壓制短期甲醇下游需求

對于甲醇傳統下游來說，如甲醛、甲縮醛、二甲醚等，春節期間多處于停車狀態，原料甲醇備貨有限，目前受制于各地延遲復工以及物流不暢等因素，預計復工時間將較往年推遲1—2周，影響甲醇需求40萬噸左右，且具體復工時間仍不明朗。

對于MTO行業來說，由于春節期間不停車，因而原料甲醇庫存較為充裕，但受物流影響，產成品無法順利運出，部分企業也出現降負荷，有關數據顯示，2月6日當周CTO/MTO行業全國平均開工率為81.93%，較1月30日下降3.8個百分點。同時，春節前部分外采MTO行業如興興（3月下旬檢修1個月）、富德（2月下旬檢修半個月）、陽煤恒通（2月中旬檢修20天）、誠志（2月有檢修計劃）等已經公布近期的檢修計劃。目前外采MTO行業利潤較1月明顯回落，且產成品運輸受限，預計檢修時間可能提前，或影響甲醇需求10萬噸左右。

后續甲醇進口量將逐漸恢復

1月份，有關數據顯示，1月份我國甲醇進口量預估為90.42萬噸，較去年12月減少28.92萬噸。目前雖然卡塔爾、文萊、美國、新西蘭等地甲醇裝置已復工，馬油242萬噸裝置于2月5日嘗試重啟，但僅1#72萬噸裝置重啟成功，2#170萬噸仍檢修中；一季度還有沙特的AZ170萬噸裝置有檢修計劃。因此我們預計2月份我國甲醇進口量將進一步縮減至70萬—75萬噸。近期甲醇到港量偏少，對行情有一定支撐，但隨著天氣轉暖，后續外圍重啟裝置將多于檢修裝置，預計2月底進口量將有所恢復。

綜上所述，后續隨著物流恢復內地將大幅降價排庫；甲醇傳統需求延遲開工，MTO行業或提前檢修，疫情對甲醇下游需求短期利空較大。雖然當下到港量有限，對甲醇價格有一定支撐，但隨著后續外圍裝置逐步復工，支撐力度或減弱。在物流和下游需求恢復時間不確定的前提下，預計甲醇短期維持弱勢振蕩，不具備大幅反彈條件。

備注：數據僅供參考，不作為投資依據。