福能期貨：螺紋鋼重回弱勢運行

下游即將步入淡季

短期宏觀利多影響減弱，終端需求面臨下行壓力，鋼廠若維持當前供應水平，螺紋鋼供需矛盾將逐步加大，利潤恐難持續。鐵礦石基本面存在邊際轉弱預期，焦煤供應過剩格局延續，成本端支撐減弱。螺紋鋼短期或偏弱震蕩。

近期，宏觀面利多不斷。上周中美經貿高層會談取得了實質性進展，雙方同意大幅降低雙邊關稅。本周央行將1年期和5年期以上貸款市場報價利率（LPR）分別從3.1%、3.6%下調至3%、3.5%。宏觀情緒明顯回暖，但對黑色價格提振有限，市場驅動回歸基本面。由于下游即將步入淡季，在需求回落預期的影響下，螺紋鋼重回弱勢運行。

需求存在下降預期

上周，螺紋鋼表觀消費量為260.29萬噸，環比回升46.39萬噸，顯示需求存在一定韌性，但是同比依舊偏低，整體下行趨勢難改。根據國家統計局的數據，4月地產、基建、制造業投資增速分別為-11.53%、5.8%和8.23%，增速均出現一定程度回落。另外，中美關稅爭端緩和，但10%的基礎關稅仍然存在，90天后關稅政策面臨較大不確定性，搶出口結束后訂單能否持續回暖仍待觀察。同時，隨著南方進入雨季，終端需求淡季即將來到，近期全國建材日成交量回落至10萬噸左右，加之工地資金改善緩慢（根據百年建筑調研，本周樣本建筑工地資金到位率為58.89%，環比下降0.21個百分點），后續需求存在下降預期。

供應維持在近期高位

今年多數鋼廠自律控產，鋼鐵產量沒有在利潤的驅動下出現大幅增長，上周螺紋鋼產量為226.53萬噸，環比增加3萬噸。雖然行政限產預期一直存在，但是由于經濟承壓和市場偏弱，預計粗鋼產量調控短期難以集中顯現。根據測算，長流程即期噸鋼利潤維持在100元/噸附近，企業減產動力不足。從檢修計劃來看，產量暫時不會出現明顯下降。在當前供需水平下，螺紋鋼基本面矛盾暫時不突出，上周螺紋鋼總庫存為619.87萬噸，環比下降33.76萬噸。若后續需求走弱，供需矛盾或逐步加大。

成本持續下移

近期，日均鐵水產量為244.77萬噸，處于往年同期高位，不過焦煤在“以量補價”的背景下，供應過剩格局延續，高鐵水無法對煤價形成正向驅動。蒙煤同樣不存在大幅減量預期，在高供給、高庫存、弱預期的影響下，焦煤或在較長時間內維持弱勢，引發焦炭降價落地。鐵礦石價格的強勢成為螺紋鋼價格的核心支撐，在當前鐵水產量下，鐵礦石供需維持平衡，庫存平穩，但鐵水產量見頂已經成為市場共識，上周日均鐵水產量環比下降0.87萬噸，同時6月鐵礦石發運將進入季末沖量階段，主流礦山發運預計保持平穩回升態勢，鐵礦石供需格局同樣存在轉弱預期。

總結

綜合來看，短期宏觀利多影響減弱，終端需求面臨淡季下行壓力，鋼廠若維持當前供應水平，螺紋鋼供需矛盾將逐步加大，利潤恐難持續。鐵礦石基本面存在邊際轉弱預期，焦煤供應過剩格局延續，成本端支撐減弱。螺紋鋼短期或震蕩偏弱。（作者單位：福能期貨）

備注：數據僅供參考，不作為投資依據。